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关税相关分析

关税政策在4月对全球市场造成了重大冲击，他先是宣布对所有进口商品征收10%的关税，并在此基础上对部分国家额外加征“对等关税”，此后又宣布将对等关税暂缓90天。但到目前为止关税威胁并没有真正落幕。10%的基础关税仍然存在，对加拿大和墨西哥的部分产品，以及汽车、钢铝等的关税政策也继续执行，并且特朗普还将对中国的关税提高至125%。

关税大战令全球经济前景面临挑战，金融资产价格也出现了更为剧烈的波动。

美元

随着关税政策的反转，美联储“保经济”还是“抗通胀”的两难处境稍有缓解。利率市场预计今年降息3次，低于上周预测的4次，5月降息概率大幅降低，而6月降息概率在75%左右，但仍存在一次性降息50个基点的可能。美元指数继续徘徊在103附近，下行压力并没有明显缓解。

此外，在全球贸易战的大背景下，“去美元化”的进程可能会加速。当然，特朗普应该会乐见弱势美元和低利率。

美股

美股在“对等关税”暂缓迎来了史诗级大反转。以标普500为例，4月9日的单日涨幅能排进历史前十。但值得注意的是，历史上大部分的超级反弹都发生在1930年代、1987年、2008年，以及2020年，即熊市反弹。

如果经济能够避免衰退，美股有望彻底摆脱“熊市。在关税威胁暂时降温的情况下，经济数据将帮助投资者检验经济运行状况。但若特朗普继续通过关税冲击全球经济，美股或将展开第二波的下跌浪。

抛开关税因素，美国科技股本身也面临着“价值重估”和“盈利增速放缓”的压力。4月中旬开始的美股财报季将给出最新的业绩指引，这对美股能否延续反弹至关重要。

黄金

“对等关税”造成的恐慌情绪一度令黄金也遭到抛售，但投资者还是无法忽视“乱世买黄金”这句话的含金量。纽约期货交易所的黄金库存突破4400万盎司足以见得市场对黄金的青睐。

无论关税政策如何演绎，黄金在充满不确定性的环境中以及“去美元化”的背景下，有望继续获得央行、机头、以及个人投资者的青睐。在3050美元上方对黄金前景保持乐观，并关注通道上轨3200一线。

原油

在经济衰退预期和OPEC+增加产能的双重打击之下，美国原油（WTI）已经跌破60美元关口刷新了四年新低。需求端，作为最大的原油进口国，中国的需求增速能否恢复有待考验。与此同时，市场预计美国今年的原油产能将提升至1359万桶/日刷新历史新高，供应过剩的局面或长期存在。

从地缘角度来看，美国若能联手俄罗斯和沙特增加原油产能，或许能帮助特朗普对冲潜在的通胀风险。而从价格走势来看，油价下方缺少明显的支撑，在回到66美元上方之前或继续承压。

美/日

日元存在一定的升值压力，一方面是日本国内的通胀环境令日本央行今年可能继续加息，导致美日利差继续收窄，另外日本央行也可能“引导”日元升值来作为和特朗普关税谈判的条件，力争获得一定程度的关税豁免。

对汇价来说，144-146区域存在关键支撑，跌破后恐打开下行空间。反弹方向关注149和151附近的阻力。

本文所含内容及观点仅为一般信息，并无任何意图被视为买卖任何货币或差价合约的建议或请求。文中所 含内容及观点匀可能在不被通知的情况下更改。本文并未考虑任何特定用户的特定投资目标、财务状况和 需求。任何引用历史价格波动或价位水平的信息均基于我们的分析，并不表示或证明此类波动或价位水平 有可能在未来重新发生。本文所载信息之来源虽被认为可靠，但作者不保证它的准确性和完整性，同时作者也不对任何可能因参考本文内容及观点而产生的任何直接或间接的损失承担责任。

我们提供的服务包括场外交易产品和货币对产品的交易，并存在亏损大于初始注资金额的风险。这些产品不一定适合每一位投资者。减低安全资金要求意味着增加风险。在决定交易外汇之前，您需仔细考虑您的财务目标、经验水平和风险承受能力。文中所含任何意见、 新闻、研究、分析、报价或其他信息等都仅作与本文所含主题相关的一般类信息，同时嘉盛全球市场有限公司不提供任何投资、法律或税务的建议。

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美元沉沦 欧元创三年新高

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避险情绪推动黄金屡创新高

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关税乱局重挫美股 波动率居高不下

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蜜雪冰城惊艳亮相港股市场

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*上表数据源自嘉盛专属交易平台网页端，由2025年3月4日截至。

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美元沉沦 欧元创三年新高

美元指数自2023年以来首次跌破100关口！

特朗普上任后疯狂挥舞关税大棒，表面上是希望改善美国的贸易逆差并吸引制造业回流，但实质上以此迫使美联储降息以及世界各国购买更多美债的意图相当明显，毕竟今年有9万亿美元的美债到期需要再融资。

如果美国真的能够降低贸易逆差甚至实现贸易顺差，就意味着全球美元流通的减少以及与美国的脱钩，那各国手上用以投资美元资产的美元自然也会减少，届时美债发行的需求将面临考验。而由于特朗普反复无常的政策消耗了投资者对美国信心，美债市场甚至已经出现了加速抛售的迹象。美债是全球金融市场的根基，一旦美债暴雷，美元自然也会遭到抛售，甚至其储备货币的地位也会遭到动摇。

在美元沉沦的同时，欧元已经创下三年新高。从美国市场逃离的资金正在涌向欧元资产，欧元在突破1.1200后，多头正在向1.1500发起挑战。

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本文所含内容及观点仅为一般信息，并无任何意图被视为买卖任何货币或差价合约的建议或请求。文中所 含内容及观点匀可能在不被通知的情况下更改。本文并未考虑任何特定用户的特定投资目标、财务状况和 需求。任何引用历史价格波动或价位水平的信息均基于我们的分析，并不表示或证明此类波动或价位水平 有可能在未来重新发生。本文所载信息之来源虽被认为可靠，但作者不保证它的准确性和完整性，同时作者也不对任何可能因参考本文内容及观点而产生的任何直接或间接的损失承担责任。

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避险情绪推动黄金屡创新高

在关税政策的反复冲击下，4月上旬美国一度遭遇了股债汇“三杀”的市场行情，这背后体现的不仅是对经济前景的担忧，更突显出美债和美国信用所面临的危机。而同期黄金则继续彰显天然的避险属性，强势突破3200美元，今年累计上涨24%（截至4月15日）。

无论关税政策如何演绎，黄金在充满不确定性的环境中以及“去美元化”的背景下，有望继续获得全球央行、机构、以及个人投资者的青睐。

华尔街近来集体唱多黄金前景，瑞银将2025年的黄金价格预测上调至3500美元，高盛上调至3700美元，摩根大通甚至喊出4000美元。

回顾历史走势，金价从1000美元（2008年）攀升至2000美元（2020年）用了12年时间，而从2000美元到3000美元（2025年）仅用了5年，可见黄金正在用更快的速度冲击每一个重要里程碑。

当然，在金价如此疯狂的表现下，投资者也需要留意趋势反转和获利了结的可能性。

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关税乱局重挫美股 波动率居高不下

在特朗普4月中旬暂缓“对等关税”后，美股迎来了史诗级反转。但值得注意的是，历史上大部分的超级反弹都发生在1930年代、1987年、2008年，以及2020年，即熊市反弹。

从基本面来看，反复无常的关税政策意味着经济和美股的反弹都将面临非常大的不确定性，恐慌指数VIX仍在30上方且一度冲上60创下疫情以来新高。关税对不同国家、行业和企业也会产生不同程度的影响，这已经反应在苹果、特斯拉、英伟达等巨头的股价波动中，抛开关税因素，美国科技股本身也面临着“价值重估”和“盈利增速放缓”的压力。

更令人担心的是，若“经济衰退”的市场逻辑升级至“美债信用危机”，美股恐将遭遇更大的麻烦。因此从中长周期来看，需要留意股指反弹后再次下行的风险。

以纳斯达克100指数为例，50天均线自2022年3月以来第一次向下穿越200天均线，今年累计下跌10%（截至4月15日）领跌全球主要股指。

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蜜雪冰城惊艳亮相港股市场

2月26日，蜜雪冰城（2097.HK）在港交所公开发售的认购倍数超过5000倍，认购金额超1.8万亿港元，创下港股认购记录。同时在FINI制度下，各大券商的杠杆融资也激发了久违的港股打新热情。

3月3日，随着“雪王”和7位“家族成员”敲响港交所铜锣，蜜雪正式登陆港交所主板。第一个交易日收报290港元，较发行价202.50港元和开盘价262港元分别高出43%和10%，公司市值突破1000亿港元，是港股中其他三家茶饮公司（奈雪的茶、茶百道、古茗）总市值的2倍还多。

从业绩表现来看，蜜雪集团近年的营收和净利润稳步增长，2023年的利润增速达到58%，2024年前三季度的业绩表现大幅领先于行业竞争者。而且公司的主要收入来源并不是奶茶和加盟费，而是来自于向加盟商出售的包括原材料和设备（占到营收的97%）。这些成绩都得益于公司在国内拥有一套完整高效的供应链和专属物流体系。供应链的闭环既能保证品质，又能有效降低成本，从而为企业的快速扩张保驾护航。

招股书显示，公司目前的45000家门店覆盖中外11个国家，门店数量超过星巴克位列全球现制饮品企业的第一位。尽管国内的门店扩张速度可能放缓，但蜜雪的香港上市为其进一步拓展国际市场提供了支持。

如果您错过了蜜雪的IPO打新，不妨关注嘉盛所提供的蜜雪（2097.HK）以及众多热门港股的CFD交易。

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